韩国股市近日上演了“疯狂”行情。过去半个月，韩国综合股价指数(KOSPI)经历了连番冲上7000点和8000点的高峰时刻，也出现了骤然跳水5%触发熔断机制的惊魂时刻。这种大起大落对投资者心态的考验非同一般。
若将时间线拉长观察，韩国股市的表现更显惊心动魄。2025年6月4日，李在明宣誓就任韩国总统当天，KOSPI指数仅处于2770点的位置。而在不到一年时间内，该指数已飙升至7271点。这般狂飙令全球投资业界瞠目结舌，堪称世界主要股市中最刺激的行情之一。
这一剧烈异动背后，推手是谁？“韩国折价”曾让投资者望而却步。在全球投资业界，有一个经典名词叫做“韩国折价”，指韩国大企业的股价长期低于全球同行水平。这主要是由于韩国特有的财阀体系使得大股东可以漠视中小股东利益。韩国社会缺乏“公司归股东所有”的观念，普遍认为公司是财阀家族的私人资产。公司利润流向极少数大股东，而非大多数小股东，导致股东总回报率长期处于低位。此外，保护小股东的法律和制度十分薄弱，股价波动往往反映的是大股东的意志。韩国房地产市场长期有强劲的上行潜力，相比股市，市场资金更青睐投资房地产。
历届韩国政府对于这一顽疾缺乏足够的认知和治理手段。尹锡悦政府曾在2024年推出一项“企业增值项目”，意在破解“韩国折价”困境，但最终效果有限。李在明上台后改变了这一趋势。作为一位参与股市投资30年的散户投资者，李在明多年前就意识到，“韩国折价”现象最重要的成因是大股东对中小股东利益的忽视。于是，李在明上任前后推出了一系列强有力的措施，如增加监事会成员的选举、提高少数股东在大型上市公司董事任命中的参与度，以及强制要求公司回购自身股票时注销库存股。
这些措施吸引了散户投资者和外国投资者纷纷涌入韩国股市，高盛、摩根大通等外国投资银行一致将韩国的投资评级上调。与此同时，半导体热潮进一步放大了李在明的扶植政策。近年来，AI技术应用井喷，对算力基础设施的要求日益增加。作为算力建设的核心需求，高带宽内存供需紧张，而韩国的三星电子和SK海力士在这一领域拥有全球领先的产能。2026年第一季度，三星电子营业利润同比增长近8倍，SK海力士营业利润同比增长超4倍，三星电子半导体部门的营业利润更是达到同比激增48倍的惊人水平。
种种利好让韩国股市宛如烈火烹油。然而，花团锦簇之下，风险悄然来袭。韩国股市严重依赖半导体板块，一旦行业周期转向，指数可能出现断崖式下跌。主流机构普遍预计，当前半导体行业周期或将在2027年见顶，届时企业盈利增速放缓，将抑制股指上行。同时，美国、日本等经济体也在加大对本土存储产业的扶持，或将加剧市场竞争，影响韩国企业盈利空间。韩国一季度经济增速为1.7%，但剔除芯片的增速仅为0.8%。不仅股市，整个韩国经济都严重依赖芯片。
从资金来源看，韩国股市的外资持股占比超三成，其中美国资本在外资持股中占比约40%。如果美国等发达经济体调整货币政策，韩国股市将受重大影响。俗称“借钱炒股”的保证金交易也引发外界担忧。截至2026年4月中旬，保证金的交易余额已达34万亿韩元，约为2025年同期的两倍。一些散户投资者利用从银行及信用卡公司借入的资金进行股票交易。韩国金融监督院发布指令，敦促证券公司在争夺客户的竞争中保持克制，并警告应避免通过下调交易佣金或进行过度宣传等手段诱导投资者参与保证金交易。韩国金融监督院院长李粲珍指出，20至30岁的年轻投资者正因这些活动遭受持续的经济损失，背负沉重债务。
在为股市狂飙欢呼的同时，有韩国媒体表示，若想股市繁荣不成昙花一现，必须挖掘新的增长动力。从根本上改善经济，打造能够抵御外界风险的产业生态，才是韩国的当务之急。
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